惠誉：中国加速兑付可再生能源补贴利好发电企业_当前聚焦

【资料图】

惠誉评级认为，中国可再生能源发电企业补贴回笼加速的势头将在2023年延续，这利好该行业。发电企业在其资产负债表中已将拖欠的新能源补贴确认为应收账款，因此，此项应收账款的减少将有助于缓解杠杆压力，这对资本支出攀升的企业尤其如此。

补贴兑付进度在2022年下半年提速，尤其是在2022年第四季度，多家可再生能源发电企业相当大规模的补贴欠款得以回收。其中，多数企业是全国补贴核查公示的首批7,344个确认合规的项目——该补贴核查由监管部门自2022年3月起开展。 2022年10月，中国的两家国有电网企业国家电网有限公司(国家电网，A+/稳定)和中国南方电网有限责任公司(南方电网，A+/稳定)受中国国家发展和改革委员会(发改委)、财政部、国家能源局的委托公布了首批合规项目清单。

补贴兑付提速助力诸多发电企业缓和了2022年其因资本支出增加或EBITDA利润率承压而加剧的杠杆率压力。2022年中国电源投资(多来自发电企业)同比增长22.8%。此外，由于燃料价格居高不下，有火电业务敞口的发电企业的利润率也受到挤压。

多家大型上市国有可再生能源发电企业于2022年回笼了数十亿元人民币的补贴欠款。例如，2022年，龙源电力集团股份有限公司、北京能源国际控股有限公司(A/稳定)、山高新能源集团有限公司和中国大唐集团新能源股份有限公司等应收票据与应收账款占其净债务的比例下降2至6个百分点至21%-32%。惠誉认为，这主要得益于其欠补缺口缩小。

此外，央企发电集团的财务状况亦从中受益——尽管由于其业务组合更具多元化且资产基数更大，从比例上获益程度相对较小。 例如，2022年，中国华能集团有限公司(A/稳定)、中国华电集团有限公司(A/稳定)、中国大唐集团有限公司的应收票据与应收账款占其净债务的比例下降1至2个百分点至10%-12%。

有些民营可再生能源发电企业，如协合新能源集团有限公司(BB-/稳定)，其应收补贴降幅更为明显。 除加速回笼应结未结欠款之外，应收补贴的下降还源于企业通过剥离补贴依赖度较高的项目、开发新的平价上网项目而持续优化项目组合。

补贴欠款兑付有望在2023年延续，因为，完成对应结未结应收补贴的核查是发改委本年度主要任务之一。2022年8月，中国监管机构设立了两家特殊目的公司，以负责对可再生能源补贴欠款进行融资和结算。国家电网和南方电网牵头筹建上述两家新公司，不过，新公司将保持独立运营。截至目前，补贴支付尚未由这两家新公司提供资金，但是惠誉预期，这两家公司或将助力为补贴兑付提供资金，从而加快支付进度。

补贴回收带来的新增的现金流将助力发电企业支撑其在促进中国绿色能源转型方面的投资需求。2023年前4个月全国电源投资同比增长53.6%，增势强劲，仅太阳能发电投资就同比飙升156.3%。

尽管如此，发电企业将面临日趋严格的补贴核查，因为，监管机构意在防止骗补或违规领取。自2022年起，因欺诈、备案文件过期、项目实体变更未予上报或其他行政不合规问题，多个新能源项目的补贴资格已被监管机构取消，其中，部分发电企业还须现金退还已收到的补贴资金，这严重损害了其所涉项目层面的现金流。

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